高通膨、高物價時期，恐比想像的更久
今年熱搜排行榜名列前茅的關鍵字句必然會有：通膨。從生活起居到食衣住行，民眾無一不感受到物價調漲的壓力，對美國民眾來說，感受更深。美國最新公布的3月份通膨年增率高達8.5%，創近40年來新高，而台灣最新公布的3月份通膨也有3.27%，為近15年來高位。物價高漲所帶來的深刻感受，已從四面八方席捲而來。
有別於以往通膨發生，往往是在經濟大好、景氣過熱階段，大量需求增加，引發供貨不足；這次高物價罕見的是由成本端所推動，一開始來自於解封後的需求回溫，但疫情限制人流、物流移動，運輸供應鏈短缺使通膨漸高。今年更因俄烏戰事爆發，能源、農糧乃至於金屬等原物料缺乏，進一步推升物價上漲，近期中國疫情復燃，嚴格封控管制更添電子零組件出貨隱憂，預期高通膨情況仍將延續一段時間。
必需與非必需消費，產業際遇迥異
高物價影響到民眾的消費意願與消費能力，這樣的環境背景下，「什麼產業有機會戰勝通膨」便成為熱門的討論話題。近期必需消費品脫穎而出，成為市場偏好產業之一，和非必需消費類股呈現兩極的差異(如圖1)。細究其因，即使油價上漲，民眾的其他可支配所得減少，但對食物、生活必需品類的商品需求彈性低，這類產品的價格轉嫁能力較佳，畢竟物價再怎麼高漲，總不能餓肚子吧。以綜合型零售商代表Costco為例，過去營收成長率與美國CPI年增率間，存在高度正向關聯性，顯示在高通膨與疫情期間，消費者更傾向於少次多量的批發型態。Costco預期今年8月底前，計畫擴增28家新據點，企業展望仍佳。
圖1 今年必需消費類股表現優於非必需消費類股
反觀，通膨居高不下，非必需消費類股在這短期間表現相對黯淡，除民眾消費意願受影響，連帶企業成本上升且無法立即轉嫁，衝擊企業對未來的獲利預估。以標普非必需消費類股為例，今年預期企業獲利年增率僅6.8%，相較去年138%與明年預期的23.7%有明顯落差，今年第二季與第四季甚有獲利衰退的疑慮。
高股息與防禦特性，必需消費類股吸金
今年第一季金融市場受到通膨和升息縮表而震盪加劇，然而部分防禦類股受惠高股息特性，在股債皆跌下的環境下，展現良好的抗跌能力。其中，必需消費股具備穩定股息分配的收益，屬於防禦性行業的代表，與經濟周期的相關性低，也是高通膨、高波動時期，少數資金青睞的標的。
回顧過去30年美國高通膨期間註，有近八成的機率中，大型零售商的股價表現優於美股大盤，意味擁有必需消費特性或剛性需求的族群，是通膨環境下的資金避風港。若投資人想在物價飛漲時代，對抗通膨、財富持續增長，建議可關注必需消費主題ETF或定期定額相關個股，掌握未來商機。
註：至少連續三個月美國消費者物價指數（CPI）年增率大於過去24個月中位數表現。
