黃金曖曖內含光，投資甜甜價浮現！
2026.05.19 ｜
凱基證券
黃金曖曖內含光，投資甜甜價浮現！
美伊戰事延宕，油價上漲引發通膨疑慮上升，帶動美國雙率上揚。強美元和高利率對黃金有負面影響，預期油價高盤應為短期，黃金雖近期承壓，但投資甜甜價浮現，長期利多猶存！
汽油價格上漲，多數國家通膨預期上升
美伊戰事爆發，荷姆茲海峽被伊朗封鎖，造成能源供不應求，推升國際油價大漲。對能源進口國，尤其亞洲和歐洲，負面衝擊最明顯且直接。2月底戰爭爆發到4月中旬，包括新加坡、美國、澳洲、歐元區和日本等國，國內汽油隨國際油價上升，引發的通膨預期帶動上述國家10年期公債殖利率彈升，各國央行調整貨幣政策偏緊的壓力驟增。
美國實質利率上彈，對金價負面衝擊過激
近兩年美元和黃金兩者相關係數為負0.72，黃金無法類似債券或股票孳息產生收益，高利率環境使持有黃金的機會成本增加，利率快速上彈，對金價不利。今年3月油價暴漲，中東投資人恐慌拋售黃金、現金為王，使美元大幅升值；高油價產生的通膨預期，也帶動多國公債殖利率上升，黃金受此衝擊，無法發揮過去傳統避險效果。但觀察這次美國實質利率上升，金價跌幅過大，偏離過去統計常態，或因中東大幅減持黃金所致。
黃金選擇權短期對沖需求強，但中期已和緩
全球黄金ETF在3月創史上最高流出紀錄，但即使3月重挫，今年第一季全球黄金ETF仍連續第七季淨流入，4月初各區域黄金ETF也轉為淨增持。3月底的期權市場中，衡量一個月黃金買權相對賣權價格差異的風險逆轉(risk reversal)差距大，顯示短期對沖需求強，但6個月選擇權風險逆轉已大幅收斂，遠端期權恐慌情緒逐漸恢復；預期中長期在央行採多元貨幣配置，分散美元集中度下，央行買盤仍為支撐，黃金利多不改，逢回可分批漸布。
黃金替代貨幣與其他資產低關連特性，為中長期利多，油價帶來的衝擊或為短期，逢回可分批漸布！
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