政經擾動存，首選優質債！
2025.04.07 ｜
凱基證券
景氣衰退疑慮與政經擾動，以優質債券作為避風港！
- 美國長短天期利差走平，留意景氣下行問題
- 大型企業體質佳，可因應一定程度衰退風險
- 新興債以對美貿易順差低與營運多元化為首選
美國長短天期公債利差平坦化，景氣衰退擔憂升溫，若長期處高通膨環境下，將影響長天期的債券實質價值及實質購買力。考量長期通膨改善存在不確定性，後續觀察美國財政部長貝森特能否提出具體作法，建議配置中短天期公債，以賺取孳息收益為目標。
信評機構普遍認為信評BBB級投等債的預估違約率與平均企業槓桿比率皆有下降，可能有機會朝信評A級投資級債靠攏。然而，美國關稅政策若明確落實後，經濟惡化預期可能加速信評BBB級信用利差擴大與債券價格下跌，並同時遭遇拋售時的流動性風險，考量各類信評企業償債能力，建議投資人持有較高信評投資級債，因應一定程度景氣衰退風險。
川普關稅等政經擾動，加劇市場對美國經濟衰退預期可能，美國非投資級企業降評數近2年皆高於升評數，可見非投資級債信用品質有惡化疑慮。檢視過往非投資級公司於經濟下行環境，企業違約風險可能進一步擴大。考量川普關稅恐加劇成本壓力影響，建議避開低信評如CCC級以下公司債持盈保泰。
多數新興市場企業將業務重心放在當地市場，當地消費增長提供穩定獲利來源，此外，國際型企業過去將部分生產線移至其他新興國家，新興企業面對美國關稅政策衝擊，後續可觀察是否透過多元化投資，於美國境內或其他地區設立子公司，提升產業競爭力及企業獲利韌性的應對策略，或挑選與美國關稅差異或對美貿易順差不大的新興國家為較佳解。
因財務體質較佳的大型龍頭企業具備因應關稅與成本上升能力，考量關稅擾動短期難以消彌，以高品質債券抵禦政經不確定性與景氣下行風險！
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