下半年債市錦囊妙計
2025.08.19 ｜
凱基證券
政經不確定性仍在，優質企業債降風險
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長期利息支出壓力沉重，逢利率上升布局鎖利
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經濟下行風險升溫，投資級企業抵禦能力較佳
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利差處於歷史低位，留意獲利及價格波動風險
根據美國國會預算辦公室的估計，大而美法案恐令赤字增加3.4兆美元，加上遲遲未降息的利率，使借貸成本及利息支出持續堆疊，未來十年的淨利息支付總額將達到13.8兆美元，從2026的年成本1.0兆持續增加到2035年的1.8兆美元。市場普遍對於長期經濟成長、通膨預期及財政風險的擔憂，投資人可逢利率上升期布局鎖利，不喜波動者宜避開長天期公債。
今年以來，美國企業債遭到降評的規模為近三年來新高，反映美國經濟環境受到壓力及緩降息影響企業的營運表現，並且出現如日產汽車、華納兄弟探索公司等大型公司被降評的狀況。企業EBITDA利潤率以投資等級作為分水嶺，高信評企業利潤率持續具成長趨勢，獲利效率較高，抵禦第三季經濟放緩的能力佳。
目前各產業之投資等級債券信用利差皆低於近一年平均，反映投資人對整體投資等級債券的風險預期降低；若利差Z-Score負值越大，代表利差偏離平均的程度越高，債券溢價有限，且未來若經濟惡化恐導致利差及價格波動較大。投資等級債以國內營收佔比較高、淨利成長優於S&P500的產業，如公用事業、金融、工業為下半年較建議的布局產業。
川普關稅衝擊逐漸顯現，地緣擾動恐再度來襲，美國下半年存在降息機會，債市逢利率上行或處相對高位時期，留意公債與優質企業債鎖利契機！
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