AI是美股的未來還是泡沫？
2026.01.06 ｜
凱基證券
AI題材具結構性成長空間，關注市場波動帶來的長期投資機會！
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美股大盤表現仍具獲利支撐
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AI科技股獲利率顯著強於非AI股
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相比科技泡沫時期，當前科技相關產業可產生更多現金
2025年美股漲勢強勁，反映市場對於AI投資與需求前景的樂觀預期，並推升美股本益比水準，市場因而出現類比2000年科技泡沫的聲音。觀察彼時在美股本益比持續攀升下，企業亦缺乏獲利基本面支持。然而，當前美股獲利擁有不錯的成長幅度、利潤率亦在墊高，顯示當前美股上漲確實具有一定程度的基本面作為保障。
凱基投顧認為2026年AI投資已擺脫週期性波動，轉變為長期、結構性成長，並在2026年持續發酵。參考摩根大通針對標普500研究，擷取2025年來企業剩餘報酬(Residual Return)與輝達高度相關，且在新聞與財報上密切提到AI的綜合頻率，呈現出30家AI概念企業。可以看到與AI相關性最高30家企業(包含軟、硬體、通訊設備與服務、公用事業)的淨利率從16.9%到2026年升至25.8%，明顯優於標普470平均淨利率僅11%左右。
自由現金流邊際(Free-Cash-Flow Margins)為衡量企業在扣除資本支出後，能夠產生多少自由現金流占營收的比例。它反映公司現金創造能力與財務健康狀況。觀察當前科技股的自由現金流邊際比標普500指數高約11%，而在1999年僅高2%；通訊服務產業的自由現金流邊際如今高出6%，而當時則低1.5%，代表整體科技相關類股體質相對於科技泡沫時期更為健康，營收亦能產生更多現金，令企業擁有更多資源進行投資。
儘管短線疑慮引發市場震盪，AI科技產業憑藉強勁淨利率與優於大盤的自由現金流量，長期成長趨勢依舊可期！
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