基本面仍在，布局新興債
2026.01.20 ｜
凱基證券
政經擾動降與美元下行，衛星配置新興債好時機！
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政策態度創造市場高度，景氣動能為新興債支撐
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新興當地企業擾動雖存，宜避開困境債券為上策
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新興債具投資吸引力，衛星配置降低集中度風險
彭博預估2026全球經濟成長將維持3.1%水準，主要成熟國家如美國、歐元區GDP約落在2.3%與1.2%，而以印度、中國與南韓為首的新興亞洲，經濟預估成長分別達7.2%、4.5%與2.0%，預估全球經濟主要成長動能仍由新興國家所帶動。隨關稅不確定性降溫，各國通膨有望逐漸改善，部分新興國家存在降息機會，並在中國、印度與墨西哥等國家擴大財政支出政策挹注下，有望支持新興國家經濟動能續航。
新興市場受特定企業違約影響，2025年當地企業違約率緩步走升，僅新興亞洲企業下行，另2025年至今新興市場企業債賤售比率亦呈走升，機構法人預估2026年企業違約率將升至2.7%。考量中國、泰國、匈牙利、墨西哥、哥倫比亞和巴拿馬主權信評均存在負面展望，欲配置新興債者，宜避開前述國家及低信評的非投資等級債，降低國家主權信評調降可能性，與連帶導致相關企業遭降評之風險。
儘管關稅與貿易戰和利率波動，對部分新興國家企業造成衝擊，但多數新興企業信用利差仍收斂至歷史低位，主因來自企業獲利持續增長，多數新興國家與企業更加注重去槓桿化，從每單位淨財務槓桿利差比率來看，不論是投資級或非投資級債，新興國家企業均高於美國企業且具相對投資吸引力。考量新興國家財政赤字擴張可能加劇公債發行需求與利率波動升溫，新興企業債宜首選投資等級並透過分散配置，降低財政紀律擾動並避免過度集中單一國家風險。
儘管經歷關稅不確定性，新興市場債表現仍具韌性，預期在降息與寬鬆財政政策支持下，可把握新興經濟體成長機會，衛星配置新興市場之投資級債，有效減輕美元貶值與債務違約風險！
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