第四季債市展望
2025.10.03 ｜
凱基證券
聯準會如預期重啟降息，聚焦未來債市投資機會
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美國重啟降息循環，留意利率波動與鎖利契機
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聚焦企業獲利持續成長者，市場擾動讓投資機會再現
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美元貶與金流推動新興債表現，留意下半年關稅影響
聯準會如預期今年首度重啟降息1碼至4.00%到4.25%，主席鮑威爾稱本次為風險管理式的預防性降息，利率期貨顯示，市場預估今年底前降息2碼機率達8成，預期明年存在3碼潛在降息可能，聯準會利率點陣圖則預估今年底前具2碼降息機會，明年存在降息1碼空間，整體中位數較6月向下調整1碼並朝市場預期靠攏。川普持續干預聯準會人事，明年官員政策態度有望朝鴿派發展，若後續政經擾動造成利率上行，反而為布局公債鎖利良機。
美國貨幣政策獨立性受擾，然企業債信用利差未因此揚升，主因：(1)聯準會重啟降息循環，企業獲利維持成長動能，有助債信體質持續改善，(2)8月信用正面展望比例為2.6%，高於2024年底的2.2%與2010年以來中位數的1.6%，顯示信評機構預期未來3個月信評調升速度有機會快於以往。考量企業債信未來3至6個月持穩，可持續聚焦企業獲利穩健成長者，如科技、通訊服務、金融等大型企業所發行債券鎖住好息。
今年以來新興債表現優於預期，其中成因包含：(1)全球投資人尋息需求推動資金流入，(2)當前新興市場違約率仍低，債信持穩為新興債利差收窄成因，(2)過往美元走弱時期，資金多轉向高息新興國家賺利差，而美國經濟數據不佳推動聯準會降息預期，今年來美元指數走貶逾10%並挹注新興債表現，未來留意美國關稅影響、中國經濟放緩態勢、及原物料商品下行週期等可能成為新興債上方壓力來源。
第四季美國關稅讓景氣存下行風險、央行政策分歧恐加劇貨幣波動，宜配置高信評的公債與投資級債，或加入歐元、英鎊、新加坡幣等非美貨幣好債，透過好債與分散布局從容應對！
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