美國即將於4月2日公布對等關稅細節，並可能針對晶片、醫藥等產品加徵關稅。全球貿易不確定風險攀升，對美國貿易依賴度高的國家恐面臨風險。復以通膨預期回升，景氣面臨降溫壓力，金融市場波動料將加劇。時序將進入第二季，全球股市能否出現反彈?抑或產業如何輪動，皆是投資人最關注的話題。
留意關稅風險，漸布歐股長線題材
回顧川普首任關稅戰經驗，對歐洲的鋼鋁關稅正式生效起，歐股至當年底下跌逾12%，但今年歐股可能未開始反映關稅戰的衝擊，第二季關稅風險不容小覷。另一方面，川普一再要求北約歐洲國家增加國防支出，加上若俄烏停火，除重建題材之外，未來歐洲仍需建立自主防禦能力以應對威脅。德國更已放寬財政限制，提升國防支出勢在必行。此外，儘管美股面臨壓力，觀察工業與醫療等類股獲利向上輪動趨勢明顯，可留意相關產業機會。另可關注日本內需股有望持續優於外需股之後續表現。
關注景氣降溫風險，以高評級企業債為主
回顧川普關稅1.0時期，信用債利差明顯揚升。今年在美國關稅政策反覆影響下，政策不確定性指標顯著回升，令債券信用利差擴大，其中又以非投資級債利差升幅相對較高。建議投資人持有較高信評的投資級債，並避開信評CCC或以下之企業債以因應衰退風險。新興市場債則可留意體質較佳且對美貿易依存度低的國家，以降低貿易戰的影響。
美日利差收窄，日圓偏緩升趨勢
2025年日本企業薪資年增率連續2年高於5%，在薪資成長的推動下，消費活動指數持續改善，通膨維持相對高位，支持日銀漸進升息立場。3月日本央行雖維持利率不變，但總裁表示若經濟和物價上升，將持續升息。觀察美日利差收斂方向不變，市場預估下次升息時間或為6、7月，預期日圓第二季轉為震盪緩升格局。此外，隨美歐經濟動能差距下降，令美德公債利差縮窄，美元指數料有拉回。預期美元強度減弱，歐元第二季則有望偏強。
避險需求升溫，有利金價
川普上任以來，無差別貿易關稅戰帶來金融市場不確定性，讓市場對未來經濟衰退、通膨上行的擔憂再起，避險資金買盤推升今年金價屢創新高。金融市場震盪加上通膨預期猶存，持續看好金價未來發展，投資人可於資產配置中增添此類避險商品，以降低整體投組波動。觀察自去年第四季以來，央行與投資人持續增持黃金，加上美歐多數央行今年仍將再度降息下，實質利率回落與美元貶值皆有利金價，黃金偏多行情可望延續。
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