長期漸布黃金 窗口來臨！
2026.02.06 ｜
凱基證券
重點摘要
貴金屬投機熱潮終結，黃金價格短期波動大但長期基本面不變。美國科技股續提高資本支出，且新任聯準會主席提名，市場風險情緒趨向保守，短期避險資金湧入公債，但主席縮表立場未來恐推升長債殖利率，降息縮表雙管齊下，殖利率曲線趨陡持續。全球AI需求延伸至實體基礎建設建置，至2040年全球新增與升級之基建支出高達106兆美元。川普上任以來標普500基建指數表現穩定且優於大盤，政策趨勢力挺獲利有支撐。
焦點圖表：黃金短期劇烈波動，長期結構性多頭不變
- 短期黃金波動放大主要受投機性期貨部位驅動。
- 不確定性使避險投資大增提供黃金基本面堅實需求。
市場回顧：風險重定價股市震盪， 美就業疲軟風險趨避資金湧入公債
- 科技股財報大幅增加資本支出，高估值股遭遇下修。
- 市場保守風險情緒吸引資金湧入公債，商品類黃金、白銀與虛擬資產跌幅大。
熱門議題：聯準會新主席人選出爐， 降息縮表雙管齊下
- 提名新任聯準會主席華許後，市場維持全年降息兩次的預期。
- 華許若維持縮表態度，長天期債券殖利率上升壓力不減。
投資焦點：AI帶動資料中心需求， 美國製造強化基礎建設
- AI高速發展，資料中心、光纖通訊、電力供應與散熱基建需求增。
- 標普500基建指數受惠政策支持表現強且抗跌，估值合理低於過去5年平均。
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