防禦退場，科技接棒！
2026.05.12 ｜
凱基證券
防禦退場，科技接棒！
4月以來，美伊從你來我往的熱戰轉向停火，儘管雙方達成協議仍需時間，但已令全球市場疑慮顯著降溫。隨市場動能重啟，股市反彈幅度顯著，部分指數續創新高，造成「防禦退場，科技接棒」的現象，今天就跟著凱基證券一起探討市場變化背後的邏輯與趨勢！
通膨未重創經濟下，股市有望再起
儘管通膨因油價帶動出現回升跡象，但根據彭博與聯準會模型預估，當前美國經濟進入衰退風險偏低，僅約為30%。根據統計，若市場處於通膨環境，但並未衰退，代表企業可以受惠需求成長而擴大營收與獲利，將有利推動股市上漲，但債券則恐因殖利率受推升而壓抑價格表現，故整體股市表現有望優於債市。
獲利高成長之科技股評價已有顯著修正
最新美國通膨數據顯示，商品部分確實受到油價推升，但核心通膨仍維持穩定。復以短期通膨預期雖受到帶動，但中長期通膨預期則表現持穩，顯示當前市場預估通膨將僅帶來短期影響。隨著美股經歷前波修正後，評價面已回到5年平均水準附近，科技股本益比更是低於5年平均水準，代表評價面壓力有所釋放，資金重返科技股空間浮現。
由防禦轉向以AI科技股為首之成長產業
根據高盛統計，過去5次能源衝擊發生後1年，標普500各產業除非必需消費與地產之外，多數產業獲利成長皆能逐漸恢復。能源業雖為最大獲益者，但包括科技、工業等類股基本面亦有望顯著成長，故於油價已自高點回落的前提下，可將目光由防禦轉向以AI科技股為首之成長產業。
不確定性降溫前提下，資金將逐步重返美股，把握市場反彈拉回後之布局機會！
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